期权策略
刚刚进入期权市场的投资者很容易产生合约恐惧症。以中金所股指期权模拟合约为例，合约数量达到60多个，随着指数价格的变化，新合约会不断上市。因此，期权交易的首要问题是如何从复杂的合约中寻找盈利机会。这是一个逐步的过程。新期权投资者可以先简单地买卖单一期权，然后进行组合期权交易，逐步发展期权的交易逻辑，从而发现盈利机会，最后制定涉及多个期权合约的复杂策略。 。
不同的交易目的，无论是增强或保护投资组合的收益、从市场变化中获利，还是利用期权定价误差和时间价值套利，都可以通过期权组合来实现，并可以实现重要的交易思路一些基本策略开始出现。
收入策略：增强和保护投资组合收入
在持有股票的同时卖出标的股票的看涨期权。期权交易术语称为备兑看涨期权投资组合。这是最常见的收入策略。为此，CBOE 编制了备兑看涨期权投资组合策略（买入-卖出）指数。 BXM 和 BXY 分别是出售平价看涨期权和 2% 价外看涨期权的涵盖策略指数。 10年回顾过程中，回报率和波动率表现均优于标普500指数。该策略的优点是通过出售期权来提高持有股票的绝对回报，同时提高安全边际。
从风险和收益来看，当股票价格低于看涨期权的行权价时，投资组合收益相当于持有股票，只是盈亏平衡点降低；当股票价格高于行权价时，投资组合收益被锁定，最大收益为行权价。可见，备兑看涨期权组合通过放弃一定的较高盈利潜力，获得了股票投资的安全缓冲。因此，适合短期窗口（通常为1个月）。在股价保持不变或中性看涨的市场中，股票持有者可以获得滚动投机收益。行权价格越高，担保看涨期权投资组合的利润率就越大。但随着虚值程度的增加，保费收入减少，从而降低了股票收益的保障。看涨期权行权价格的选择需要进行风险收益分析。权衡。
定向策略：构建牛市和熊市价差
利用现货期权平价的思想，备兑看涨期权投资组合实际上复制了空头看跌期权头寸。出售价外看跌期权作为另一种收入策略也需要积极管理头寸。但如果在卖出看涨期权的基础上买入执行价格较低的看涨期权，则称为垂直价差套利。由于两个头寸的对冲消除了对下行风险的无限担忧，因此该策略基于投资者对市场未来走势的预测。多于。
看涨牛市价差策略包括买入一份看涨期权，同时卖出一份行使价较高、到期月份相同的看涨期权。投资者普遍认为市场会上涨到一定程度或者上涨的概率大于下跌的概率，即温和牛市的观点。这个策略相当于买股票。不同的是，上面的利润和下面的损失都被锁定。到期时的最大利润是行权价格，最大损失是支付的权利金。卖出的执行价格越高，策略就越激进。通过不同行权价格的看涨期权建立的牛市价差组合，整体上是一个买入期权，是一种净支出策略。因此，为了避免临近到期日时时间价值迅速流失，适合较长的时间窗口。如果您想在短期牛市中套利，可以通过不同行权价格的看跌期权构建牛市价差投资组合。作为净收益策略，它整体上是一种卖出选择。
看跌期权熊价差策略指数
买入看跌期权并卖出行使价较低、到期月份相同的看跌期权，是基于对市场下跌的判断。波动性策略：采取波动性头寸
根据市场波动变化而建立的策略包括跨式组合、宽跨式组合、蝶式和铁秃鹰价差组合等。由于跨式和宽式跨式组合的空头仓位风险较高，蝶式或铁秃鹰价差组合策略对于初学者来说，实际上是一种有效的策略。头寸面临波动风险的中性套利。
以铁秃鹰套利为例，我们卖出一手价值外牛市套利和一手价值外熊市套利的组合，即空仓建立波动。这是一种更安全的套利方法。一般认为，股价的净增减幅度不会太大，股价两个方向都存在较大的安全边际。这种套利通常只需要少量的投资（有时甚至是少量的收入）并且风险有限。尽管其利润有限，但其潜在利润大于潜在风险。因此，铁秃鹰套利和蝴蝶套利都是可行的策略。
达美中性策略：像做市商一样思考
Delta代表单位股票价格变化引起的衍生期权价格变化的幅度，衡量期权对市场价格的敏感度。通过买入看涨期权或卖出看跌期权并同时卖出 Delta 股票，就形成了 Delta 中性投资组合。当成立时，一般认为市场价格对投资组合没有影响。
做市商在管理头寸时，为了消除方向性风险，往往采用Delta中性策略进行对冲。事实上，经典的期权定价模型BS模型是基于Delta中性无风险套利原理，因此动态Delta对冲可以纠正期权市场的定价偏差。在看似被动的报价过程中，做市商实际上是在主动发现和利用期权理论价值和市场价值的边际优势，进行风险管理，并在反复循环中重新发现边际优势。例如，如果投资者认为当前隐含波动率过低，可能是由于期权定价错误或对未来新闻事件的预期，可以买入看涨期权并卖出一定数量的股票进行Delta对冲，并根据Delta 调整股票头寸以保持中性，如果隐含波动率按预期上升，则无论股价下跌还是上涨，投资者都可以获利。
日历价差策略：赚取期权时间价值
日历价差策略，也称为时间套利，同时买入和卖出具有相同执行价格和类型但剩余条款不同的期权。该策略的关键在于，随着到期日期的临近，时间价值消耗得更快。当投资者出售短期期权时，其时间价值蒸发得比购买的长期期权更快。因此，投资者希望短期期权到期时股价处于高位。接近期权价格时，它成为平值期权。在这种情况下，时间价值占很大比重，投资者可以通过价差的扩大获得稳定的收益。由于长期期权一般价格较高，因此买入长期期权和卖出短期期权的日历价差组合是净费用，称为买入日历价差，而相反的结果是净收入，即称为卖出日历价差。
与中性日历价差投资组合相比，多头日历价差投资组合更具侵略性，因为它选择虚值看涨期权。投资者希望通过出售短期看涨期权来获得信用，以降低购买长期期权的净风险。成本。这种看涨期权要求短期期权到期时一文不值（即期波动率下降），而标的股票随后上涨（隐含波动率上升）。
