加密货币专家中流行的一个理论是，比特币的价格在减半前一年左右开始上涨。该研究主管兼联合创始人在 2018 年向《福布斯》解释道：“在过去两次减半之前的几个月里，我们看到比特币的价格稳步上涨，然后随着奖励力量的增加而进一步上涨。”
一些人将今年上半年的看涨势头与 2020 年 5 月比特币下一次减半前的预先积累联系起来。Creek 联合创始人兼合伙人“Pomp”不同意这种观点。他在 11 月 10 日坚称，“比特币减半引发的价格变化目前尚未反映出来。”
谁是对的？
第三次比特币减半大约还有六个月的时间。图中显示的是自 6 月以来相对停滞的 BTC 价格活动，其中 4 月至 6 月是今年唯一持续价格增长的时期。鉴于机构兴趣持续高涨，现在难道不应该大幅上涨吗？
减半前价格上涨的原因
“谣言时买入，确认后卖出”是传统市场中经验丰富的投资者的既定策略。投资者在预期价格上涨之前积累资产是一种直觉。如果事件对供需变化产生已知、可量化的影响，则尤其如此。
加密货币市场近期发生的类似事件是 8 月份莱特币减半期间的价格走势。区块奖励从 25 LTC 减半至 12.5 LTC。莱特币上半年的价格涨幅与比特币相似，其中 4 月至 6 月的涨幅是价格涨幅最为显著的时期。
莱特币年初时的价格约为 30 美元，并在 6 月底（减半前）达到约 140 美元的高位。目前交易价格约为 60 美元。
除了后期的波动性之外，莱特币在减半之前的糟糕价格表现表明了两件事：市场正变得更加成熟，交易者对炒作的敏感度降低。
但这也可能意味着对 LTC 的需求已经分散。这可能会抵消其减半导致的供应增长下降的影响。莱特币尚未引起机构投资者的太大兴趣，而机构投资者正在成为需求的重要推动力。
该信托的加密货币产品证实了这一点，截至第三季度末，该公司的比特币信托占据市场主导地位，过去 12 个月内其管理的资产占其总资产的 74%。
最近的资金流入情况显示，分布更为均匀：本季度，1.7 亿美元流入该公司的比特币信托基金，而非比特币基金则为 8300 万美元。不过，流入信托基金和信托基金的资金最多，分别为 6270 万美元和 1840 万美元。
另一方面，截至 10 月 31 日，该信托管理的资产仅 50 万美元。机构对比特币的需求远远超过对莱特币的需求，这表明后者的价格缺乏支撑——无论是在区块奖励减半的情况下还是其他情况下。
比特币减半简史
比特币历史价格走势图显示，在2012年11月28日第一次减半和2016年7月9日第二次减半之前，价格一直保持着平稳但持续的上涨趋势，这也说明两次减半之后都有非常好的涨幅，第一次价格减半带来的涨幅持续了一年多，第二次减半之后，价格上涨了近18个月。
据此前报道，在第一次减半之前的150天到之后的一年时间里，比特币的价格上涨了40倍。第二次减半同样带来了6倍的回报。然而，在第二次减半之后，价格继续上涨至2万美元。必须承认，加密货币技术的炒作在2017年底比特币的飞速上涨中发挥了重要作用。
尽管两次减半的样本量有限，但仍然可以观察到一些模式：
首先，比特币减半对价格产生了积极影响。大部分影响（但不是全部）发生在减半事件之后。
其次，每次减半，上涨期都比之前来得更快。大部分价格波动发生在上涨期的前半段，之后随着减半的临近，价格通常会趋于平稳。
价格在2012年5月第一次减半前开始上涨，并在8月（11月减半）达到峰值；在第二次减半期间，价格从2015年9月开始上涨，并在12月（2016年7月减半）达到峰值。
第二次减半之前较早的预期性购买是可以理解的。交易员知道会发生什么。与直觉相反的是，2012 年左右的加密货币交易员可能误解了加密货币精明人士，使得第一次减半的延迟抢购难以解释。也许没有人真正理解这会产生什么影响。
第三，每次区块奖励减半的影响都需要更长的时间才能显现。第一次减半的影响持续了 13 个月，之后比特币价格在两次减半之间的四年内达到峰值。第二次减半的影响持续了 18 个月，之后比特币价格创下历史新高，并开始进入 2018 年加密货币寒冬。
Strix 分析师不接受这种说法
Strix 的分析师质疑供应冲击对加密货币价格的影响。这家总部位于西雅图的投资管理平台在 7 月份的一项分析中，将 24 种资产的 32 次减半与更广泛的加密货币市场的价格变化进行了比较，并得出结论：“减半的资产（价格上涨、减半）的表现不及市场的其他部分。”
然而，他们的假设存在问题。分析认为，“随着矿工奖励的减少，供应相对于需求的突然变化将相当快地反映在资产价格中。”从历史上看，压缩货币供应量并没有对经济活动产生直接影响。
另一项研究发现，货币供应对汇率的影响是“渐进且持久的”，需要两到三年半的时间才能完全发挥作用。没有证据表明货币供应冲击对 GDP 有直接影响。这种影响是随着时间的推移而积累的，大约需要三年才能完全发挥作用。利率上升对消费者支出的影响模型显示，“平均货币政策滞后时间为 6.4 个季度。”
考虑到这些滞后，Strix 认为“相当快”产生影响的假设是错误的，特别是在加密货币市场成熟的情况下。
比特币与其他货币不同
这些发现并不适用于比特币，也并非旨在适用于比特币。第一次比特币减半并未纳入分析。32 次减半事件的数据量比仅有一两次要好，但考虑到比特币的相对需求基本面（如数据所示），这项研究与即将到来的减半的相关性有限。
鉴于目前比特币价格约为 9,000 美元，他们的评估是，面对即将到来的供应冲击，减半之前不会有资金流入。许多人会指出，今年比特币价格从不到 4,000 美元快速上涨至接近 13,000 美元的高点，这是预期积累的证据。大多数此类上涨都大致符合上述模式——减半导致事件发生前的看涨情绪增加，随后趋于平稳。
究竟会发生什么尚不确定。但是，比特币的历史模式表明，减半后的价格变化主要发生在减半之后，而不是之前。
